2010年水泥行業(yè)產(chǎn)能消化 估值提升
產(chǎn)能的問題已經(jīng)困擾了投資者大半年，目前時(shí)點(diǎn)，到底如何看待產(chǎn)能過剩與投資機(jī)會(huì)，是我們本次報(bào)告重點(diǎn)要闡述的觀點(diǎn)。
我們總體認(rèn)為，隨著2010年產(chǎn)能的不斷釋放，未來制約水泥股估值的力量在不斷減弱，水泥股估值有望不斷得到提升：
我們初步判斷，2010年上半年的供給壓力更大，而在國(guó)家控制產(chǎn)能政策的作用下，水泥行業(yè)投資增速將快速下降，透過2010年看2011年的時(shí)候，行業(yè)供給面將變成更加積極的因素；
我們正在等待“三年徹底淘汰接近30%的落后產(chǎn)能”政策的細(xì)則，如果政策能夠給市場(chǎng)足夠的信心認(rèn)為淘汰將更加嚴(yán)格和加速，則估值修復(fù)提升的速度將加快；
我們認(rèn)為，行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)在國(guó)家控制新增產(chǎn)能政策的制約下變得更加活躍，行業(yè)集中度將不斷得到提高，以后類似新疆、寧夏、環(huán)渤海、黑吉等良好競(jìng)爭(zhēng)格局的區(qū)域?qū)⒏唷?/FONT>
行業(yè)供需方面，我們認(rèn)為2010年行業(yè)處于弱平衡態(tài)勢(shì)：全年供給量的增速11~16%之間；從時(shí)間分布來看，上半年壓力更大，靠上述區(qū)間的上限，因?yàn)閺慕?jīng)驗(yàn)來看，淘汰量上半年從來都不多，下半年壓力將逐漸減輕，接近上述區(qū)間的下限；從區(qū)域來看，供給增量壓力小的區(qū)域是今年下半年我們一直強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海、東北地區(qū)。
需求層面，我們判斷房地產(chǎn)用水泥需求在不斷趨好的新開工數(shù)據(jù)支持下形成明顯的增量，基建用水泥需求方面雖然邊際效應(yīng)在不斷減弱，