基本觀點(diǎn)：進(jìn)退有據(jù)，增持水泥行業(yè)

　　進(jìn)，可攻！水泥行業(yè)受益于房地產(chǎn)投資回暖，需求逐漸增加；供給先高后低，“數(shù)字”恐慌將削弱；供求格局的改善，將使得全行業(yè)盈利能力09年表現(xiàn)為前低后高，下半年環(huán)比、同比穩(wěn)定提升；退，可守！如宏觀經(jīng)濟(jì)未來(lái)低于預(yù)期引發(fā)大盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家后續(xù)財(cái)政政策將出臺(tái)。屆時(shí)三駕“馬車(chē)”中出口、消費(fèi)難承擔(dān)重任，機(jī)會(huì)更多出現(xiàn)在投資領(lǐng)域

　　09年4、5月行業(yè)指數(shù)漲幅落后于市場(chǎng)

　　政策效應(yīng)的邊際作用遞減、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期資金配置熱點(diǎn)輪換以及行業(yè)新增供給擔(dān)憂等多因素綜合影響，水泥行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后大盤(pán)同期水平，成交量持續(xù)回落。

　　需求增長(zhǎng)明確，水泥行業(yè)盈利能力將環(huán)比提升

　　房地產(chǎn)行業(yè)谷底復(fù)蘇路線將遵循“銷(xiāo)售-購(gòu)置土地-新開(kāi)工”的邏輯主線，房地長(zhǎng)投資增速有望觸底持續(xù)反彈保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；同時(shí)國(guó)內(nèi)投資增速將延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)頭；中央和地方項(xiàng)目投資雙雙維持加速勢(shì)頭；水泥作為一個(gè)典型的周期品和投資品，需求將持續(xù)保持上升勢(shì)頭！我們認(rèn)為在大周期向上，景氣度提高的階段中，更多應(yīng)該關(guān)注未來(lái)需求的增長(zhǎng)，而不應(yīng)該過(guò)分擔(dān)憂供給因素

　　從增量需求角度，華東、東南區(qū)域的業(yè)績(jī)敏感性高

　　新增供給對(duì)市場(chǎng)的沖擊小于市場(chǎng)預(yù)期，華東、東北優(yōu)