投資要點(diǎn)：

　　公司是天山建材與臺(tái)灣國(guó)統(tǒng)、聯(lián)合金建建材、建材設(shè)計(jì)院、西安通達(dá)等共7家發(fā)起人共同發(fā)起設(shè)立的外商投資股份有限公司，自設(shè)立以來歷經(jīng)兩次增資擴(kuò)股。實(shí)際控制人中材集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)直接管理的中央企業(yè)，對(duì)公司將來發(fā)展構(gòu)成有利支撐。

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為PCCP的制造、運(yùn)輸及其異型管件、配件的開發(fā)制造，及其它管材產(chǎn)品的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。公司目前具有年產(chǎn)120公里PCCP標(biāo)準(zhǔn)管的生產(chǎn)能力，是我國(guó)第二大PCCP生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率約為11.83%，僅次于山東電力管道公司。國(guó)統(tǒng)股份和山東電力管道共居PCCP行業(yè)第一集團(tuán)的地位。

　　PCCP集合了混凝土和鋼材的優(yōu)勢(shì)，是世界上大中型輸水工程中廣泛使用的一種復(fù)合材料管材。我國(guó)的PCCP行業(yè)在經(jīng)歷了自行研發(fā)起步、引進(jìn)消化提高、自主發(fā)展創(chuàng)新的三個(gè)發(fā)展階段后，目前正處于產(chǎn)品國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)完善、制造技術(shù)成熟、市場(chǎng)發(fā)展已進(jìn)入快速成長(zhǎng)的階段，前景可期。

　　本次募集資金投擬投資于公司已成熟的三大區(qū)域的PCCP市場(chǎng)。根據(jù)公司高管介紹，華南技改項(xiàng)目本月即可完成，東北/西北產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目也將于2008年上半年可完成。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司的PCCP年設(shè)計(jì)產(chǎn)能將從原來的120km標(biāo)準(zhǔn)管增加到200km。順應(yīng)PCCP行業(yè)的飛速發(fā)展，公司自2007年以來順利實(shí)現(xiàn)了投資規(guī)模的迅速擴(kuò)大和主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

　　公司目前所面臨的風(fēng)險(xiǎn)：過度依賴單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、過度依賴少數(shù)客戶或少數(shù)供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)、短期償債壓力風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們預(yù)期2007-2009年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)139%、63%、79%，EPS分別為0.36元、0.58元、1.03元。目前A股2007年、2008年P(guān)E分別為39倍和29倍，中小板2007年、2008年P(guān)E分別為64倍和44倍，建材行業(yè)2007年、2008年P(guān)E分別為50倍和29倍。考慮到新股首日上市效應(yīng)和較高成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為公司二級(jí)市場(chǎng)2008年合理估值范圍為29-35倍，即相當(dāng)于合理價(jià)位16.8-20.3元。建議詢價(jià)區(qū)間為8.6-10.8元。

1.公司概況及行業(yè)發(fā)展背景

　　1.1.公司概況：中材集團(tuán)是實(shí)際控制人

　　新疆國(guó)統(tǒng)管道股份有限公司設(shè)立于2001年，是天山建材與臺(tái)灣國(guó)統(tǒng)、聯(lián)合金建建材、建材設(shè)計(jì)院、西安通達(dá)及中國(guó)臺(tái)灣自然人陳虞修、傅學(xué)仁共7家發(fā)起人全部以現(xiàn)金方式出資，發(fā)起設(shè)立的外商投資股份有限公司，自設(shè)立以來歷經(jīng)兩次增資擴(kuò)股。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為PCCP的制造、運(yùn)輸及其異型管件、配件的開發(fā)制造，及其它管材產(chǎn)品的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。

　　國(guó)統(tǒng)股份下屬六家控股子公司，涵蓋東北、華北和華南等地區(qū)。兩家分公司均成立于2006年6月，主營(yíng)PCCP的生產(chǎn)和銷售。公司目前無參股子公司。

　　公司第一股東天山建材持有3,064萬股股份，占發(fā)行前總股本的51.07%。中材集團(tuán)持有天山建材47.31%的股權(quán)，是公司的實(shí)際控制人。天山建材是1998年經(jīng)新疆自治區(qū)人民政府批準(zhǔn)，由原新疆水泥廠、新疆建化工業(yè)總廠和新疆建材運(yùn)輸公司三家國(guó)有企業(yè)組建的國(guó)有獨(dú)資公司。中材集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)直接管理的中央企業(yè)，我國(guó)唯一從事非金屬材料及制品的科工貿(mào)一體化的大型企業(yè)集團(tuán)，國(guó)務(wù)院首批56家大型試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)之一，連續(xù)多年位居中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)。

　　1.2.行業(yè)發(fā)展背景

　　PCCP是由鋼筒、預(yù)應(yīng)力鋼絲和混凝土三種基本材料在預(yù)應(yīng)力技術(shù)的施加和控制下構(gòu)成的一種復(fù)合管材，屬于混凝土與水泥制品范疇，是世界上大中型輸水工程中廣泛使用的一種復(fù)合材料管材。PCCP在水資源建設(shè)中主要用于5個(gè)領(lǐng)域：

　　1939年法國(guó)邦納公司最早制造了PCCP。我國(guó)于1988年引進(jìn)美國(guó)阿麥隆公司(Ameron)制管關(guān)鍵設(shè)備和生產(chǎn)技術(shù)，形成了國(guó)內(nèi)第一條正式的PCCP生產(chǎn)線，目前國(guó)內(nèi)已有PCCP生產(chǎn)企業(yè)40多家，共計(jì)建成了50多條生產(chǎn)線，各種管徑的年設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)1,800km左右(按標(biāo)準(zhǔn)管DN2200mm折算)。在我國(guó)，具備全國(guó)范圍競(jìng)爭(zhēng)能力的約有5家制造廠商，國(guó)統(tǒng)股份是其中一家。

　　PCCP的行業(yè)壁壘較高，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：1.大型項(xiàng)目招標(biāo)對(duì)投標(biāo)企業(yè)歷史業(yè)績(jī)要求較高;2.國(guó)家關(guān)于PCCP生產(chǎn)施工設(shè)計(jì)出臺(tái)了一系列標(biāo)準(zhǔn)，其中行業(yè)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)1個(gè)，PCCP用材標(biāo)準(zhǔn)及檢驗(yàn)規(guī)程等30余個(gè);3.國(guó)家實(shí)施嚴(yán)格的生產(chǎn)許可證制度，一方面對(duì)擬進(jìn)入該行業(yè)的企業(yè)形成障礙，另一方面也不允許行業(yè)內(nèi)小口徑生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)大中管徑PCCP，使得具備大型PCCP生產(chǎn)許可證的企業(yè)在市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的壟斷性。此外，與其它較大管徑的管材相比，PCCP在成本上優(yōu)勢(shì)明顯，而且呈現(xiàn)出口徑越大成本優(yōu)勢(shì)越大的趨勢(shì)。

　　1.3.行業(yè)地位：我國(guó)第二大PCCP生產(chǎn)企業(yè)

　　目前PCCP行業(yè)各種管徑設(shè)計(jì)產(chǎn)能約年生產(chǎn)1,800公里，2006年實(shí)際產(chǎn)量為600公里，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率約33%。國(guó)統(tǒng)股份目前具有年產(chǎn)120公里PCCP標(biāo)準(zhǔn)管的生產(chǎn)能力，是我國(guó)第二大PCCP生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率約為11.83%，僅次于山東電力管道公司。

2.業(yè)務(wù)模式及主要業(yè)務(wù)構(gòu)成